最近，蓝思科技这家曾经靠着一块玻璃在果链中呼风唤雨的企业，又站在了命运的十字路口上。6月24日，它宣布与杭州Rokid联合开发的AI+AR眼镜——Rokid Glasses正式下线。这款早在今年年初就因一句“我的发言稿就在眼镜里”而火出圈的产品，被很多人视为蓝思科技寻找“第二春”的希望所在。

其实，这并不是蓝思第一次尝试转型。早在多年前，它就开始布局智能头显、智能穿戴、新能源汽车等新业务，希望能从“果链依赖症”中走出来。但现实是残酷的，这些新业务虽然营收有所增长，但整体占比仍然不高，盈利能力也并不理想。

比如它的智能汽车及座舱类业务，在2024年营收达到了59.35亿元，但毛利率却从19.5%跌到了8.7%。原因很简单，像特斯拉、比亚迪这些客户压价太狠，导致蓝思只能“以价换量”。再看智能头显和穿戴设备，不仅营收不升反降，毛利率也被压得死死的。至于人形机器人这块听起来很酷的新赛道，2024年的营收甚至不到总营收的2%，更像是讲故事而已。

当然，蓝思也没少花钱搞研发。不过，近三年的研发投入占营收比例一直维持在4%左右，远低于苹果供应商普遍要求的5%-8%。这种低投入带来的后果就是技术护城河不够深，一旦遇到竞争对手或技术变革，很容易掉队。

为了缓解对苹果的依赖，蓝思这些年也在积极拓展其他客户。比如2021年拿到了小米的代工订单，做手机屏幕和后盖。现在小米也开始做AI眼镜了，市场猜测会不会继续交给蓝思。但问题是，另一家果链巨头歌尔股份也参与其中，蓝思能分到多少蛋糕，还真不好说。

与此同时，蓝思还准备赴港上市，目标是推进国际化战略。但从财务数据来看，这家公司账上有109.88亿元现金，同时还有超过90亿元的借款，形成了典型的“大存大贷”结构。更让人质疑的是，它之前募集的近150亿元定增资金还没怎么用，新项目还在建设中，如今又要二次融资，难免让人怀疑是不是为了填补资金窟窿。

再加上它每年分红动辄十几亿，大股东们拿走大部分红利，外界对它的资本运作争议很大。有人甚至直言，这次港股IPO更像是应对苹果供应链“去中国化”的被动选择。

事实上，苹果已经要求部分供应商在2025年前将至少25%的产能转移到海外。作为苹果核心供应商之一，蓝思也不得不在越南建厂。但问题来了，越南工厂的良率比国内低了5-8个百分点，这对一个靠精密制造吃饭的企业来说，是个不小的打击。

更麻烦的是，蓝思的技术路线也面临挑战。它靠玻璃工艺起家，但在折叠屏手机使用的UTG玻璃领域，三星已经领先一步。如果苹果真的要推出折叠屏手机，蓝思可能还得砸钱扩建产线，这也解释了为什么它这么急着融资。

总的来说，蓝思科技正在经历一场前所未有的转型阵痛期。过去它是靠一块玻璃打天下，但现在，光靠这块玻璃已经撑不起整个帝国了。面对不断变化的市场需求、技术迭代以及激烈的行业竞争，蓝思必须找到新的增长引擎，否则那块曾经让它登顶的玻璃，可能会成为压垮它的最后一根稻草。

创始人周群飞的故事也很励志。从打工妹做到湖南女首富，她的奋斗精神曾激励过无数人。可如今，她面临的不仅是企业生存的问题，更是如何带领蓝思穿越产业周期的大考。毕竟，当苹果供应链加速向东南亚转移，当机器人关节开始采用碳纤维材料，传统重资产模式积累的363亿元固定资产，随时可能从竞争优势变成沉重包袱。

蓝思科技能不能成功转型？没人敢打包票。但可以肯定的是，这场“自救行动”才刚刚开始。